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Eurobond ou Eurobombe?

mar 08, 2016
Depuis 2007, un certain nombre de pays africains émettent des obligations souveraines sur les marchés internationaux de capitaux. Un total de 35,9 milliards $ a été émis par les pays d'Afrique subsaharienne entre 2005 et 2015. Le Ghana a émis 3,45 milliards $, suivi par le Gabon ($ 3 milliards) et la Zambie ($ 2,9 milliards). Cette ruée soudaine vers l'exploitation des marchés internationaux est encouragée par une série de facteurs, y compris la croissance rapide et de meilleures politiques économiques dans la région, les prix élevés des produits de base, et les taux d'intérêt relativement bas dans les pays développés, en particulier aux États-Unis, en Europe et au Japon. Depuis 2009, suite à l'amélioration de la perception des risques et à la chute des taux d'intérêt mondiaux, les investisseurs internationaux ont poursuivi leur quête de rendement dans une situation de faible taux d'intérêt et les pays africains en ont profité pour se financer sur les marchés mondiaux. Pour les pays africains , les principales motivations de délivrance des Eurobonds peuvent être résumées comme suit : flexibilité dans l'utilisation des ressources par rapport aux autres types de financement ( principalement des institutions financières de développement ) ; des volumes de fonds levés beaucoup plus importants que ceux alloués par les partenaires au développement dans le contexte de la tendance actuelle caractérisée par la baisse des flux d'aide ; La présence souveraine dans les marchés internationaux de capitaux. Les documentations sur les Eurobonds ont souvent indiqué que les produits seront utilisés pour financer des projets d'infrastructure (principalement le transport et l'énergie) ; rembourser la dette extérieure ou intérieure ; atténuer les pressions sur le financement du budget; etc. Toutefois, les fonds n'ont pas tout le temps été utilisés efficacement. Certains des projets d'infrastructure ciblés étaient au stade précoce (liste de recherche de projets), et donc pas en mesure d'absorber les ressources. Parfois, les fonds étaient utilisés pour financer les dépenses publiques courantes. À l'heure actuelle, certains pays qui ont émis des Eurobonds se retrouvent à payer des coûts comptables élevés en attendant la maturation des projets de financement. En outre, la situation du marché international a changé avec la montée des taux d'intérêt de la Fed, la croissance continue molle en Europe, le ralentissement de la croissance chinoise, la baisse des prix des produits de base, l'appréhension des investisseurs, etc. Ces facteurs ont entraîné des recettes d'exportation plus faibles pour les pays Africains, la dépréciation des devises africaines et la réduction de la croissance de leur PIB. Dans un tel contexte, le remboursement des Eurobonds pourrait-il conduire aux "eurobombes" qui peuvent affecter la viabilité macroéconomique de ces économies ? Que doit-il être fait pour éviter l'accumulation d'une crise de la dette sur le continent ? Pays différents, contextes différents ! Les pays africains qui émettent des Eurobonds pourraient être regroupés en 3 catégories : (i) Les pays dotés d'une " valeur d'investissement ", comme le Maroc, l'Afrique du Sud et la Namibie ; (ii) les pays avec un taux de croissance du PIB plus élevé que celui des intérêts sur la dette; et (iii) les pays avec un taux de croissance du PIB inférieur au taux d'intérêt sur ​​la dette. Le coût des Eurobonds pour les " valeurs d'investissement " dans les pays africains est généralement plus faible par rapport à celui des autres pays émetteurs. La cote de crédit est particulièrement importante car elle permet aux émetteurs de diversifier la gamme des sources de financement et en même temps, d'optimiser les choix en fonction de leurs priorités et opportunités. Obtenir une cote de "valeur d'investissement" nécessite la mise en œuvre d'une gestion saine des finances publiques, la gestion efficace de la dette publique et un faible risque politique. Les pays de la catégorie 2, avec un taux de croissance du PIB plus élevé que le taux d'intérêt sur ​​la dette, peuvent encore soutenir leur service de la dette, car ils créent assez de richesse pour soutenir leurs obligations. Le ratio dette / PIB pourrait donc être durable. Toutefois, ces pays sont encore considérés comme pays à risque si leurs taux de croissance économique ralentissent. Les pays de la catégorie 3 sont dans des positions relativement vulnérables. Ils sont actuellement sous pression pour tenir leur service de la dette et la situation pourrait empirer avec les augmentations prévues des taux d'intérêt aux États-Unis. La combinaison de la dette coûteuse et la croissance lente conduira à une détérioration de leurs positions extérieures et budgétaires, et donc réduire la possibilité d'effectuer de nouveaux emprunts. Ils payeront donc une prime élevée pour avoir à nouveau accès aux marchés internationaux des capitaux. Ce qui doit être fait? Pour éviter une nouvelle crise de la dette sur le continent, l'urgence en 2016 pour les institutions financières internationales (IFI) est de faire équipe et de fournir un mécanisme de rehaussement de crédit (MRC) et des lignes de liquidité (LF) sous réserve de la mise en œuvre des réformes structurelles. Le MRC devrait faciliter l'accès à une meilleure tarification, qui contribuerait à réduire la perception du risque de crédit en Afrique grâce à la fourniture de produits de garantie. En échange, les pays bénéficiaires devraient se mettre d'accord pour mettre en œuvre des réformes visant à réduire le risque perçu, d'accroître la discipline macroéconomique et viser la réalisation des " catégories d'investissements " coté du moyen au long terme. La ligne de liquidités devrait contribuer à réduire la pression actuelle sur le remboursement du principal et des intérêts courus des Eurobonds déjà émis. Cette ligne de liquidité devrait avoir une teneur plus longue en échéance, une période de grâce, un traitement rapide et des prix compétitifs pour fournir une marge de manœuvre suffisante pour la viabilité macroéconomique. En échange, les bénéficiaires devront expliquer l'utilisation du produit des euro-obligations émises et présenter une liste crédible de projets qui pourraient absorber les ressources. Une attention particulière devrait être accordée aux projets qui pourraient générer des rendements élevés tels que l'énergie, l'agroalimentaire et certaines transactions dans le secteur des transports. Au niveau des pays, un agenda stratégique pour déverrouiller les systèmes financiers nationaux devrait être mis en œuvre. Il est impossible de construire des économies prospères à long terme sans systèmes financiers nationaux efficaces. " J'ai conçu beaucoup d'infrastructures de développement dans ma vie, réussir à les financer avec des devises étrangères relève de la folie. Ok? Folie", a déclaré M. Tidjane Thiam en Octobre 2015.

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